Bagaimana Anda mencapai pertumbuhan yang cepat, tanpa mengorbankan stabilitas ekonomi makro? Ini adalah dilema utama yang dihadapi pembuat kebijakan Rusia sejak 2014.
Ketika harus membuat pilihan di antara keduanya, stabilitas menang hampir setiap saat. Setelah mencaplok Crimea, memberikan dukungan kepada separatis pro-Rusia di timur Ukraina dan ikut campur dalam pemilihan presiden AS 2016, Rusia telah mendorong dirinya sendiri – dan lainnya – menjauh dari dunia internasional. ekonomi.
“Rusia telah menciptakan model yang memiliki sistem ekonomi yang sangat tertutup, tetapi juga sistem yang tidak dapat menghasilkan pertumbuhan. Anda dapat memiliki stabilitas atau pertumbuhan – dan Rusia memilih stabilitas,” kata kepala ekonom Saxo Bank Steen Jakobson.
Namun, saat dekade baru dimulai, Rusia yakin telah menemukan cara untuk mencapai keduanya.
Ia berencana untuk menggunakan peti perang pemerintah yang dibangun selama setengah dekade kebijakan ekonomi makro ultra-konservatif untuk memulai babak pertumbuhan baru dan meningkatkan standar hidup, sambil menjaga ekonomi aman dari badai kemerosotan ekonomi. Melakukan hal itu tidak akan menjadi prestasi kecil.
2020: Awal Baru
“Lima hingga tujuh tahun sebelumnya dari bauran kebijakan konservatif bukanlah waktu yang mudah bagi perekonomian pertumbuhan,” kata Sofya Donets, ekonom di Renaissance Capital. “Tapi itu menyiapkan titik awal yang sempurna – hampir seperti kotak buku teks – untuk awal baru yang menyenangkan.”
Dengan mengorbankan pertumbuhan yang lebih cepat, Rusia sekarang membanggakan apa yang disebut kepala ekonom International Investment Bank (IIB) Elliott Auckland sebagai “neraca yang luar biasa”: dana kekayaan negara lebih dari $125 miliar, surplus anggaran pemerintah yang telah mencapai hampir 3. % dari PDB pada tahun 2018 dan utang publik bersih sebesar nol.
Rusia juga memiliki inflasi yang stabil dan relatif rendah, berkelanjutan sektor perbankan dan nilai tukar mengambang bebas yang membuat rubel kurang bergantung pada harga minyak daripada sebelumnya.
Harapan untuk memanfaatkan posisi ini bergantung pada bagaimana pemerintah akan memilih untuk menggunakan sumber daya yang mengesankan itu. Dari selusin analis yang berbicara dengan The Moscow Times, pengeluaran pemerintah — berapa banyak, kapan dan untuk apa — hampir menjadi satu-satunya faktor yang mereka sebut memiliki peluang realistis untuk memberikan pertumbuhan ekonomi yang lebih cepat pada tahun 2020.
“Rusia dapat melakukan lebih banyak lagi. Masalahnya adalah bauran kebijakan pemerintah sangat konservatif,” kata Auckland. “Jika Anda melihat pergeseran kebijakan yang terjadi selama setahun terakhir, dengan Proyek Nasional dan Bank Sentral memotong tarifsekarang mereka menjadi sedikit lebih ekspansif.”
Secara resmi, pemerintah berencana untuk membelanjakan 19,5 triliun rubel ($310 miliar) pada tahun 2020 – peningkatan nominal sebesar 6,5% dibandingkan dengan tahun 2019. Ini termasuk alokasi di bawah Proyek Nasional andalan Rusia senilai $400 miliar selama enam tahun yang akan meningkat pada tahun 2020. Selain itu, Rusia juga akan bereksperimen dengan cara membuka dompet dari dana kekayaan nasional (NWF) senilai $125 miliar dan mulai menginvestasikan keuntungan minyak di masa depan dalam perekonomian, sekarang pemerintah mendekati penyangga keamanan yang diinginkan sebesar 7% dari PDB. .
Bank Sentral juga akan melakukan bagiannya, memangkas suku bunga menjadi 5% pada akhir tahun, prediksi para ekonom, dalam upaya untuk merangsang pinjaman.
Konservatisme berkuasa
Bahkan dengan stimulus ekstra ini, peningkatan pertumbuhan diprediksi masih belum memuaskan.
Bank Dunia prediksi ekspansi 1,6% tahun depan, dan Dana Moneter Internasional (IMF) berlangganan 1,9%. Bahkan prakiraan optimis, seperti IIB 2,5% “terdengar bagus dibandingkan dengan level baru-baru ini,” kata Auckland, menambahkan bahwa ekonomi Rusia harus membidik lebih banyak lagi.
“Secara relatif, tidak banyak yang bisa dibanggakan,” kata Ekaterina Trofimova, partner di Deloitte CIS. Secara teknis, ini bukan stagnasi atau resesi, (tetapi) secara relatif, Rusia berada dalam resesi: kita masih kehilangan bagian yang sangat kecil dari kue PDB global.
Beberapa juga tidak yakin dengan komitmen Rusia terhadap mantra pembelanjaan bebas yang baru ditemukannya.
Melihat anggaran yang diusulkan pemerintah untuk beberapa tahun ke depan, kepala ekonom ING Dmitry Dolgin menulis dalam catatan penelitian: “Kami menafsirkan ini lebih sebagai respons verbal terhadap kekhawatiran pertumbuhan daripada kesediaan nyata untuk mengorbankan akumulasi makrostabilitas demi dorongan ekonomi jangka pendek.”
Keragu-raguan untuk rencana pengeluaran yang lebih berani mungkin berasal dari pria yang pada akhirnya menarik tali.
“Putin lebih memilih pendekatan yang sangat konservatif untuk pengeluaran dan ingin mempertahankan anggaran yang nyaman dan bantalan cadangan keuangan,” kata Chris Weafer, kepala konsultan Macro Advisory.
Memasuki tahun ke-21 kepemimpinan negara Rusia, ada sedikit bukti bahwa Putin mungkin bersedia untuk sepenuhnya merangkul agenda ekonomi baru dan mempertaruhkan apa yang dilihatnya sebagai kemajuan Rusia menuju kedaulatan ekonomi. Dia telah berulang kali menunjukkan kecenderungan untuk membangun cadangan dan takut terlalu jauh ke dalam kerugian—misalnya, dengan menjadikan pelunasan utang IMF Rusia sebagai salah satu prioritas pertamanya ketika dia memasuki Kremlin.
Selain itu, perkembangan terakhir dalam perdebatan tentang apakah — dan bagaimana — pemerintah harus mulai membelanjakan NWF-nya juga menimbulkan pertanyaan apakah negara siap untuk menggoyahkan preferensinya untuk menabung.
Dengan harga minyak saat ini, Rusia dapat memiliki hingga 10 triliun rubel ($157 miliar) keuntungan minyak tambahan untuk diinvestasikan selama tiga tahun ke depan — harga yang telah diterima bisnis Rusia Lihatlah.
“Mereka tidak akan mendekati itu,” kata Trofimova dari Deloitte. “Persyaratan baru untuk penyaluran dana ini sedemikian rupa sehingga… sangat sedikit perusahaan yang memenuhi syarat. Anda pasti tidak akan melihat bagaimana triliunan rubel ini digunakan.” Baru-baru ini saran lampu hijau yang diberikan oleh Perdana Menteri Dmitry Medvedev akan membatasi total investasi selama tiga tahun ke depan menjadi satu – bukan 10 – triliun rubel ($15,7 miliar).
Bagaimana menghabiskannya
Lalu ada pertanyaan apakah pemerintah Rusia memiliki kemampuan untuk benar-benar membelanjakan lebih banyak, bahkan jika mereka menginginkannya.
Setelah bertahun-tahun kekurangan uang, Rusia memiliki investasi satu triliun rubel jaminan simpananDolgin dari ING menghitung — sesuatu yang akan “menguji apakah kerangka kelembagaan, administratif, dan hukum akan memungkinkan (pemerintah) untuk berkuasa melalui proyek modal besar yang didanai negara.”
“Proyek nasional adalah ide bagus, dan telah didanai, tetapi implementasinya adalah cerita yang sama sekali berbeda,” kata Steen Jakobsen, kepala ekonom di Saxo Bank. Data resmi menunjukkan bahwa sebagian besar pengeluaran program sudah dilacak di belakang jadwal.
“Ini bukan kekurangan sumber daya, ini benar-benar kemauan,” kata Apurva Sanghi, kepala ekonom Rusia di Bank Dunia.
“Pegawai negeri kami prihatin dengan distribusi uang tunai,” kata Trefimova. “Bayangkan saja diri Anda dalam posisi seseorang yang menandatangani surat… Anda lebih suka disalahkan karena inefisiensi, daripada masuk penjara jika investasi gagal. Itu sebabnya saya tidak terlalu optimis bahwa pengeluaran pemerintah dapat meningkatkan investasi sebanyak itu.”
Namun, pada tahun 2020, tekanan untuk membelanjakan akan meningkat, kata para ekonom – sesuatu yang dapat membantu birokrat menyelesaikan masalah kekurangan pengiriman yang membandel.
“Dalam negeri pada tahun 2020, tantangan utama bagi presiden dan pemerintah adalah sosio-ekonomi,” kata ekonom Vladimir Miklashevsky. “Ketidakpuasan konsumen Rusia terhadap kebijakan ekonomi saat ini dan pertumbuhan PDB kurang dari 2% dapat menyebabkan ketidaksepakatan publik yang lebih terbuka. Oleh karena itu, pemerintah dapat meningkatkan pengeluaran infrastrukturnya.”
“Saat kita memasuki paruh waktu, presiden akan meningkatkan tekanan pada pemerintah untuk meningkatkan kinerja ekonomi dan, khususnya, untuk meningkatkan pendapatan rumah tangga,” kata Weafer dari Macro Advisory. “Ini karena presiden diharapkan lebih fokus pada suksesi politik di paruh kedua masa jabatannya dan untuk bisa melakukan itu, ekonomi harus membaik.”
Faktor lainnya adalah parlemen Rusia berikutnya pemilu, dijadwalkan untuk 2021, kata Auckland dari IIB. “Saya berharap mulai tahun 2020 kita sudah mulai melihat peningkatan pengeluaran.”
“Pemerintah punya banyak cara untuk menggairahkan perekonomian,” imbuhnya. “Bahkan jika kembali ke proyek nasional, itu bisa meningkatkan pensiun atau gaji di sektor publik.” Auckland juga mengharapkan syarat dan ketentuan yang ketat tentang bagaimana keuntungan minyak di masa depan diinvestasikan akan dilonggarkan saat pemerintah mempersiapkan pemilihan jangka penuh, dan peningkatan baru-baru ini dalam TONG juga dapat dibatalkan dalam upaya untuk secara meyakinkan mengakhiri pembatasan standar hidup lima tahun Rusia.
Peluang geopolitik
Menghadapi tekanan domestik yang meningkat, bagaimanapun, Rusia mungkin berhati-hati untuk mengorbankan stabilitas yang diperoleh dengan susah payah dalam menghadapi hambatan ekonomi dan geopolitik global.
Terlepas dari retorika, “Rusia masih merupakan ekonomi yang sangat terbuka … ia tidak akan dapat menghindari penurunan global,” kata Annette Kyobe dari IMF. Dan dengan jaringan pipa energi untuk Jerman, Eropa Tenggara Dan Cina mulai online pada tahun 2020, Rusia akan menjadi lebih terintegrasi ke dalam ekonomi energi global — dan rentan terhadap fluktuasi permintaan minyak dan gas.
Lalu ada hal besar yang tidak diketahui untuk tahun 2020: pemilihan presiden AS. Rusia kemungkinan akan tampil menonjol dalam kampanye, dan analis memperkirakan Moskow akan melanjutkan de-dolarisasinya baris sementara anggota kongres dan kandidat berteriak-teriak untuk bersikap keras terhadap Kremlin dengan mengancam sanksi keuangan baru.
“Rusia bisa sedikit lebih terlindungi,” kata Jason Bush dari Eurasia Group. “Tetapi gagasan bahwa itu dapat melindungi dirinya dari sanksi serius sebagian besar dibesar-besarkan. Ini seperti Anda memiliki 1.000 hulu ledak nuklir yang ditembakkan ke arah Anda, dan Anda berhasil menembak jatuh setengahnya – itu tidak banyak membantu.”
Menuju model pertumbuhan baru
Dalam menghadapi ketegangan persaingan seperti itu, baik di dalam maupun luar negeri, dilema Rusia – merindukan stabilitas tetapi keinginan pertumbuhan – tidak akan terselesaikan pada tahun 2020, kata Apurva Sanghi dari Bank Dunia.
Analis mengharapkan pengeluaran pemerintah yang lebih tinggi untuk meningkatkan ekonomi – tetapi tidak banyak – dan mempertanyakan sejauh mana Putin dapat sepenuhnya membalikkan enam tahun kebijakan ekonomi konservatif.
Tetapi dengan tekanan domestik yang meningkat, neraca semakin berat setiap hari dan gagasan tentang penajaman Rusia pasca-Putin fokusTahun 2020 bisa menjadi eksperimen penting tentang bagaimana Rusia mencoba menyeimbangkan keseimbangan menuju pertumbuhan.
“Kami berada di persimpangan di mana banyak hal harus berubah karena Anda tidak dapat memiliki pertumbuhan 3,5% dalam ekonomi yang terisolasi. Itu tidak bekerja seperti itu,” kata Jakobsen dari Saxo Bank. “Dengan pertumbuhan yang rendah, bukan tidak mungkin Rusia akan mengalami resesi pada tahun 2020. Mungkin perubahan akan datang dari kurangnya perubahan ini.”
“Rusia bisa mencapai 3,5%, tapi hanya dalam model yang lebih terbuka. Ini berlaku untuk stabilitas karena beberapa alasan yang sangat bagus. Tapi waktunya telah tiba untuk memperbaharui modelnya.”