Peningkatan tajam dalam retorika sanksi bulan ini dari Kongres AS dan Departemen Luar Negeri menyebabkan penurunan nilai rubel dan saham perusahaan-perusahaan terkemuka Rusia.
Kebijaksanaan konvensional menyatakan bahwa ini adalah fluktuasi sementara, dan nilai tukar serta nilai keamanan akan pulih seiring berjalannya waktu. Namun, hal ini mungkin tidak benar dalam kasus ini. Rangkaian sanksi baru AS berdampak pada bidang-bidang yang paling penting bagi stabilitas makroekonomi Rusia.
Total investasi asing dalam utang rubel negara Rusia berjumlah sekitar $30 miliar dan mencakup kepemilikan saham yang signifikan di perusahaan-perusahaan unggulan sistem perbankan dalam negeri seperti Bank Tabungan Negara (Sberbank), dan lain-lain. Ada juga investasi pada saham dan obligasi emiten lokal lainnya.
Bagaimana seharusnya investor asing bertindak setelah mengetahui bahwa anggota parlemen AS bermaksud melarang mereka membeli surat utang Rusia? Dan bagaimana Sberbank – di mana pemodal luar telah berinvestasi dengan harapan melihat dividen dan pertumbuhan kapitalisasi – melakukan operasi dalam dolar? Langkah pertama mereka adalah menentukan seberapa serius niat otoritas AS.
Dan apa pendapat investor? Mereka melihat tren penurunan yang konsisten dalam hubungan Rusia-AS di mana tidak ada pihak yang memberikan alasan sedikit pun, keduanya tampaknya berniat menimbulkan kerusakan sebanyak mungkin di pihak lain. Apa yang mereka lihat menunjukkan bahwa AS pada akhirnya akan menerapkan sanksi dalam beberapa bentuk.
Tampaknya sudah terlambat untuk berharap bahwa skenario yang tidak terlalu drastis dapat terjadi. Perdana Menteri Dmitry Medvedev mengatakan bahwa AS telah menyatakan perang ekonomi terhadap Rusia, ia mengatakan bahwa tindakan balasan yang mungkin dilakukan bisa bersifat politis, tidak hanya bersifat ekonomi, dan bahkan merujuk pada cara lain yang dapat digunakan Moskow untuk mengambil tindakan.
Dalam kondisi seperti ini, semua investor, baik domestik maupun asing, tidak punya pilihan selain melikuidasi kepemilikan mereka di Rusia secepat mungkin. Inilah yang terjadi minggu lalu.
Seluruh portofolio investasi Rusia senilai lebih dari $70 miliar – ditambah $30 miliar dalam pembayaran yang akan datang atas utang perusahaan yang belum terbayar – berada dalam risiko. Ini lebih dari yang dapat ditangani oleh neraca pembayaran negara, bahkan dengan harga minyak saat ini – kecuali, karena sangat tidak mungkin, pihak berwenang membuang cadangan devisa untuk mendukung rubel. Oleh karena itu, devaluasi rubel diperlukan untuk memotong impor dan masuk ke dalam neraca pembayaran.
Apa yang terjadi jika rubel jatuh? Hal ini menyebabkan kerugian besar bagi eksportir, anggaran federal, perusahaan yang memasok kebutuhan domestik dan rumah tangga karena pelemahan rubel menyebabkan harga naik dan oleh karena itu permintaan dan konsumsi turun.
Dalam kondisi seperti ini, otoritas fiskal harus mengambil kebijakan fleksibel yang mencegah penurunan pendapatan riil secara besar-besaran akibat sanksi tersebut. Pertama, Kementerian Keuangan harus menghentikan semua tindakan inflasi yang berdampak negatif pada neraca pembayaran atau berkontribusi terhadap penurunan rubel. Dengan kata lain, negara ini harus berhenti membeli mata uang.
Kedua, Bank Rusia harus membeli surat utang federal di pasar obligasi sekunder untuk mencegah depresiasi yang berlebihan – sebuah situasi yang dapat menimbulkan kerugian bagi sistem perbankan dalam negeri, termasuk bank-bank pemerintah yang menjadi dasar sistem tersebut.
Jangan salah – masalah mereka adalah masalah kita. Masyarakat awam Rusia akan menderita jika bank-bank tersebut bangkrut. Risiko itu nyata. Bank-bank milik negara mungkin dilarang melakukan penyelesaian rekening dalam dolar, yang merupakan aktivitas penting bagi nasabah domestik mereka. Jika ancaman ini menjadi kenyataan, maka pelaku kegiatan ekonomi asing harus mentransfer rekening mata uang asing mereka ke bank non-negara dan segera melunasi atau mengubah pinjaman mata uang asing menjadi rubel.
Hal yang sama umumnya berlaku bagi mereka yang memiliki simpanan dalam dolar. Semua ini akan melemahkan neraca, profitabilitas, dan modal bank-bank milik negara. Untuk mempertahankannya, diperlukan uang pembayar pajak. Pasar sekarang menunggu tanda-tanda apakah tren negatif ini akan berlanjut, dan sejauh ini prospek rubel tidak terlihat bagus.
Pendapat yang diungkapkan dalam opini tidak serta merta mencerminkan posisi The Moscow Times.