Inflasi Rusia naik pada akhir 2018, berkat pelemahan tak terduga rubel terhadap dolar dan kenaikan tarif PPN sebesar 2 poin persentase menjadi 20 persen yang mulai berlaku pada Januari.
Tetapi analis dan Bank Sentral Rusia (CBR) terkejut dengan betapa lemahnya kenaikan inflasi. Ekonom di VTB Capital (VTBC) sekarang merevisi perkiraan mereka untuk inflasi tahun ini ke bawah, dengan mengatakan ada ruang bagi bank sentral untuk memangkas suku bunga dua kali tahun ini sebagai hasilnya.
Inflasi Rusia mencapai posisi terendah bersejarah pasca-Soviet pada 2018, jatuh ke level terendah hanya 2,2 persen pada Januari dan Februari. Itu tetap di bawah tingkat target CBR sebesar 4 persen sepanjang tahun, sebelum akhirnya merayap hingga 4,3 persen saat 2018 hampir berakhir.
Inflasi sudah pasti menembus tingkat yang diinginkan sebesar 4 persen saat tahun ini berlangsung. Ini naik menjadi 5 persen pada Januari dan telah naik menjadi 5,2 persen sejak Maret, data terbaru tersedia, tetapi kenaikannya kurang dari yang diharapkan.
Menurut data Rossstat tentang inflasi mingguan, harga konsumen di Rusia berhenti tumbuh pada akhir Maret, dan inflasi tahunan mulai menurun (5,2 persen tahun-ke-tahun berdasarkan data inflasi mingguan terakhir dari akhir minggu pertama bulan April ). Fakta ini tidak luput dari perhatian CBR: menurut perkiraan regulator, inflasi Maret (disesuaikan dengan musiman) hanya 0,3 persen – level terendah baru sejak Juli 2018. Pekan lalu, pejabat CBR melunakkan retorika mereka dan di depan umum mulai bermain dengan kemungkinan menurunkan suku bunga dalam jangka menengah,” Pasar Global BSC kata kepala ekonom Vladimir Tikhomirov dalam sebuah catatan. “Memang, pertumbuhan harga konsumen nol pada Maret-April adalah tren yang sangat tidak biasa.”
Tikhomirov mengaitkan inflasi yang rendah dengan permintaan konsumen yang lemah, pembekuan harga bensin oleh pemerintah, dan penguatan rubel di tengah devaluasi lira Turki, yang telah menurunkan harga buah dan sayuran impor, sebagai beberapa faktor utama.
Beberapa ekonom khawatir bahwa inflasi akan terus meningkat menjelang musim panas, mencapai 6 persen atau lebih, sebelum turun lagi di paruh kedua tahun ini.
CBR mengharapkan inflasi yang lebih tinggi dari target, sebagian karena sanksi baru yang seharusnya diberlakukan oleh pemerintah AS, yang akhirnya ditunda hingga kuartal pertama tahun ini, berkat gangguan pemilihan paruh waktu di Amerika Serikat musim gugur lalu. Untuk mengatasi volatilitas mata uang yang diperkirakan akan menyertai sanksi (dan untuk mengantisipasi kenaikan tarif PPN), CBR tiba-tiba mengakhiri siklus pelonggarannya dan menaikkan tarif dua kali pada bulan terakhir tahun 2018, pada bulan September dan Desember.
Tingkat CBR telah dipertahankan sejak saat itu dan tetap pada tingkat yang relatif tinggi 7,75 persen, pertumbuhan yang mencekik, tetapi dengan gubernur CBR Elvira Nabiullina yang sekarang dikenal sebagai “bankir sentral paling ortodoks dunia” yang tidak mungkin dia akan menurunkan tingkat kebijakan moneter sampai dia yakin bahwa inflasi terkendali.
Selain itu, Undang-Undang Pertahanan Keamanan Amerika Melawan Agresi Kremlin (DASKA) sanksi dari musim gugur yang lalu belum didengar oleh Kongres AS tahun ini, dan mungkin termasuk beberapa klausul yang menyakitkan seperti penargetan utang negara Rusia yang akan mempengaruhi nilai tukar dan dengan demikian inflasi.
Tapi sentimen sekarang berubah karena tekanan inflasi mereda lebih cepat dari yang diharapkan. Sementara beberapa analis mengharapkan CBR untuk menurunkan suku bunga pada pertemuan kebijakan berikutnya pada akhir April, lebih banyak yang berspekulasi bahwa CBR mungkin tergoda untuk membuat setidaknya satu penurunan suku bunga yang mendorong pertumbuhan sebelum akhir tahun, sebagian besar analis mengatakan.
Efek valuta asing juga diredam. Di masa lalu, nilai rubel terkait erat dengan nilai tukar rubel/dolar, tetapi karena negara kembali menggunakan apa yang disebut aturan anggaran, yang secara otomatis menyedot kelebihan pendapatan petrodolar ke dana sterilisasi, rubel adalah penghubungnya. . dan harga minyak telah terlepas.
Harga minyak telah naik baru-baru ini karena berbagai masalah geopolitik di Iran, Venezuela dan Libya, tetapi harga minyak yang lebih tinggi belum terasa dalam nilai tukar.
“Terlepas dari kombinasi dua faktor kuat yang mendukung rubel – harga minyak di atas $70 per barel dan arus masuk ke pasar valas pada ketinggian baru untuk tahun ini – respons rubel agak lemah: selama dua bulan terakhir, mata uang domestik Rusia telah terapresiasi hanya 1,5 rubel terhadap dolar, dengan harga minyak naik hampir $10 per barel dan lebih dari $5 miliar arus masuk dari investor asing,” kata Tikhomirov.
Alexander Isakov, kepala ekonom VTBC, bahkan lebih optimis dan sekarang mengharapkan dua pemotongan tahun ini.
“Proyeksi terbaru kami menunjukkan bahwa Rusia telah melewati puncak inflasi dan tingkat pertumbuhan tahunan akan mulai menurun mulai April,” kata Isakov dalam catatan yang dirilis pada 23 April. “Kami merevisi proyeksi inflasi penuh 2019 kami dari +4,7 persen tahun-ke-tahun menjadi 4,3 persen tahun-ke-tahun. Oleh karena itu kami percaya bahwa CBR akan memiliki ruang untuk memangkas suku bunga acuan dua kali tahun ini: sebesar 25 basis poin sebagai segera setelah Juni dan 25 basis poin lainnya sekitar paruh kedua tahun 2019, dengan kemungkinan besar September. Peringatan yang biasa adalah bahwa proyeksi kami didasarkan pada latar belakang eksternal yang tenang dan ekspektasi kami saat ini pada harga pangan global, yang cenderung mengalami volatilitas yang signifikan. ”
Namun, ada beberapa hal besar yang tidak diketahui di depan. Panen selalu berdampak besar pada inflasi dan biasanya inflasi turun hingga hampir nol di musim panas karena begitu banyak orang Rusia memanfaatkan cuaca yang baik untuk tinggal di rumah selama berbulan-bulan menanam buah dan sayuran mereka sendiri, yang menurunkan biaya makanan, yang mana merupakan salah satu pendorong terbesar inflasi. Salah satu alasan mengapa inflasi jatuh ke titik terendah pasca-Soviet dalam beberapa tahun terakhir adalah karena negara telah banyak berinvestasi di bidang pertanian untuk meningkatkan ketahanan pangan Rusia, yang pada gilirannya telah menurunkan biaya pangan.
Produksi pertanian sepanjang tahun ini jauh di depan periode yang sama tahun lalu dan ini adalah salah satu faktor yang sekarang berkontribusi terhadap inflasi yang moderat.
Faktor lain yang menekan inflasi adalah pertumbuhan upah nominal dan riil yang lebih lambat dari perkiraan. Pendapatan nyata sekali pakai (uang yang tersisa setelah membayar utilitas dan kebutuhan) adalah kembali turun 2,3% di kuartal pertamasementara penduduk Rusia memasuki tahun keenam stagnasi pendapatan, yang pada gilirannya menahan inflasi.
“Dari perspektif kebijakan moneter, kami melihat ini menciptakan ruang untuk dua pemotongan suku bunga utama tahun ini,” kata Isakov. “Pada dasarnya, kami berharap pengurangan pertama SBR disampaikan sebagai bukti bahwa kenaikan Desember cukup untuk membatasi risiko efek putaran kedua dari kenaikan tarif dasar PPN. Dalam pandangan kami, ini adalah tujuan utama dari pergerakan pada bulan Desember, dan pada bulan Juni tingkat rendah dari risiko ini kemungkinan besar akan terlihat.”
Artikel ini pertama kali muncul di ya IntelliNews.